Horas después de la “ruptura” con el Banco de la República, previo a la rueda de prensa de tasas de interés, el Ministerio de Hacienda salió al mercado a endeudarse, y el resultado dejó más preguntas que respuestas.
Según el comunicado de la cartera de Hacienda, el Gobierno colocó $900 mil millones en Títulos de Tesorería a Corto Plazo (TCO), con vencimiento el 23 de marzo de 2027. La operación tuvo una demanda moderada, se recibieron posturas por $1 billón, es decir, 1,1 veces el monto ofrecido.
El dato clave de la operación fue la tasa, que se ubicó en 13,693% de interés de corte para papeles a un año, un nivel que marca un punto de inflexión en el costo de la deuda pública reciente.
Desde Hacienda se insiste en que este programa de TCO busca fortalecer el mercado de capitales local, especialmente en la parte corta de la curva, generando referencias líquidas para inversionistas. “El programa de colocaciones de TCO hace parte de la estrategia de la Nación para contribuir con el desarrollo del mercado de capitales interno, incorporando referencias líquidas en la parte corta de la curva de rendimientos”, se lee en el comunicado.
Tasas de interés en Colombia: mercado contradice narrativa del Gobierno
El choque de fondo es técnico, pero con implicaciones políticas y económicas profundas para el ciudadano de a pie.
Mientras el Ministerio de Hacienda ha señalado al Banco de la República como responsable de las altas tasas, y, por extensión, del encarecimiento de la deuda, los analistas responden con un argumento que contradice esa postura, afirman que es el propio Gobierno el que está fijando el precio al que se endeuda.
Los datos confirman ese choque de posturas, ese 13,69% al que se colocaron estos TES está 210 puntos básicos por encima de la tasa de política monetaria (11,25%), que subió 100 puntos básicos.
En otras palabras, el mercado está exigiendo una prima elevada para prestarle al Estado. Y más aún, cada nueva subasta está saliendo más cara que la anterior.
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Deuda pública Colombia 2026: más cara, más rápida y más riesgosa
Las alertas no tardaron en aparecer. El economista Diego Montañez-Herrera, magíster en Economía de Eafit, fue enfático al decir que “en plena Semana Santa, el Gobierno se financió a un año al mayor costo en la historia: 13,69%. Y ojo: es corto plazo. Más caro... y hay que refinanciar más rápido”.
Es decir, al endeudarse a plazos cortos, el Gobierno queda expuesto a tener que renovar esa deuda en condiciones posiblemente más adversas, aumentando el riesgo fiscal.
Por su parte, el economista Mario Fernando Cruz traduce la cifra a pesos e intereses. “En un año devolverá los $900 mil millones, más otros $123 mil millones en intereses”.
Por su parte, el analista financiero Diego Palencia señaló que no se veía un nivel así desde momentos críticos. “Desde el 13,25% repo de la pandemia no veíamos una tasa de mercado en este nivel, en riesgo especulativo. La repo actual de 11,25% crea un arbitraje fuerte con la tasa de cambio por debajo de $3.700”.
Esto implica que el mercado percibe inconsistencias entre tasas internas, riesgo país y variables externas, lo que puede generar volatilidad adicional.
Banrep vs MinHacienda: ¿quién está encareciendo la economía?
El debate de fondo es quién está “apretando” realmente la economía. El profesor de Economía de los Andes Daniel Gómez plantea que “el Gobierno es el mayor factor desestabilizador. El Banco de la República rema a contracorriente para evitar una debacle mayor”.
Esta lectura coincide con la de otros analistas que, mientras el banco central intenta contener inflación y expectativas; la política fiscal del Gobierno nacional, a través de mayor endeudamiento costoso, podría estar empujando en dirección contraria.
En ese orden, Felipe Campos, gerente de Inversión y Estrategia Alianza Valores y Fiduciaria, recuerda que hace dos años, el Banco de la República y muchos analistas “advertimos que la crisis fiscal podía detonar una crisis como la de Brasil, donde las tasas del gobierno y del Banco llegaron al 15% con inflación al 5%, separando todas las tasas de la economía de la senda inflacionaria”.
Luego, el Gobierno dijo que eso era imposible y que sus bonos no llegarían al 14%. “Hoy su deuda está al 14% mientras la inflación sigue en 5%. Esa brecha presiona todas las tasas de la economía, igual que en Brasil, incluida la del BanRep”.
Campos precisa que, aun así, el BanRep gracias a su credibilidad no ha tenido que subir tasas tan agresivo como les tocó a los brasileños. “Hoy el Gobierno culpa al Banco de la República por esa separación entre tasas e inflación”.
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Deuda histórica Colombia: cifras récord agravan el panorama
Este episodio ocurre bajo un contexto fiscal ya tensionado. De acuerdo con el informe más reciente de Investors Relations Colombia (IRC) del Ministerio de Hacienda, la deuda bruta del Gobierno Nacional Central alcanzó $1.238 billones en febrero de 2026, el nivel más alto registrado para ese mes desde 2002.
Además, en agosto de 2022, la deuda era de $804,9 billones; hoy supera esa cifra en más de $433,3 billones. Solo en el último año, el aumento ronda los $203 billones.
Aunque el director de Crédito Público, Javier Cuéllar, anticipa una reducción cercana a $100 billones por la cancelación del Total Return Swap (TRS) en francos suizos, el ajuste no será inmediato y se ejecutaría progresivamente hasta el 31 de mayo.
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